天风证券（601162）股份有限公司孙海洋近期对台华新材（603055）进行研究并发布了研究报告《上半年锦纶市场有所承压》，给予台华新材买入评级。
台华新材
公司发布半年报
25Q2公司营收16亿同减15%，归母净利1.6亿同减41%。25H1营收31亿同减9%，归母净利3亿同减23%。
2025年上半年嘉华尼龙(锦纶长丝生产销售)营收12亿净利0.7亿，高新染整(成品面料生产销售)营收7亿净利1亿。
锦纶长丝上半年销售9.77万吨，营收20亿(包括向合并报表范围内从事坯布织造业务的公司销售)；平均售价2万元同减10%。
2025年以来，国民经济运行总体平稳、稳中有进，但国际贸易环境高度复杂多变，化纤行业运行面临更为严峻的挑战。上半年，“供强需弱”局面在供给端有所缓解飞乐乐，产量增速逐步放缓。然而行业营业收入降幅较一季度进一步扩大，利润总额增速由正转负，盈利承压明显。
锦纶行业在经历前期需求增长与产能扩张后，今年上半年因供需关系阶段性失衡面临较大市场压力，行业平均开工率同比分别减少3个百分点。锦纶库存自年初起持续累积，二季度末库存达38天左右，较一季度末增加约8天，较年初增加约11天。
产业链优势突出
公司目前建立了上下游一体化的产业布局，形成了集锦纶回收、再生、聚合、纺丝、加弹、织造、染整上下游一体化全产业链，完整的产业链有助于公司在各个生产阶段实现资源共享，从而有效降低生产及管理成本，进而提升盈利能力，具有较强的产业链竞争优势。
产品开发优势领先
首先，公司的研发团队、研发设备覆盖全产业链，可以进行产业链各个环节联合研发；其次，公司“产学研”合作优势突出，目前已与东华大学、浙江理工大学、嘉兴大学等专业院校、研究所开展合作，组成优势互补、产学研相结合的攻关队伍，形成信息共享、基础研究、技术攻关、技术推广、产业化应用互相联动的研发格局。
同时，公司还积极与国外知名企业杜邦、英威达、巴斯夫进行合作，引进先进技术及国际最新产品信息，提升公司竞争力；再次，公司建立了终端客户反馈机制，积极收集客户需求和反馈信息，与客户研发联动。
公司在锦纶面料产品开发过程中，坚持走高端产品路线，在行业中形成了较高的知名度，与很多知名品牌服装客户建立了合作关系。公司利用与产业链后端即成品面料客户合作机会，及时反馈终端客户需求，并将研发推导至产业链前端进行联动研发，增强了研发有效性。
调整盈利预测，维持“买入”评级
基于25H1公司业绩表现以及宏观环境变化，我们调整盈利预测，预计25-27年营收74/82/92亿(前值为91/119/150亿)，归母净利为6.7/7.9/9.7亿(前值为8.6/11.0/13.7亿)，对应EPS分别为0.8/0.9/1.1元，对应PE分别为12/11/9x。
风险提示：产能扩张及需求恢复不及预期，订单不及预期，原料价格波动等风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券刘家薇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.01%，其预测2025年度归属净利润为盈利9.31亿，根据现价换算的预测PE为8.89。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级飞乐乐，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为12.56。
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